繼跨城尋覓高息的“存款特種兵”走紅之后，屬于財(cái)富管理市場(chǎng)的新兵種——“理財(cái)特種兵”也在崛起。

記者注意到，部分投資者正將目光鎖定在新發(fā)行、小規(guī)模的銀行理財(cái)產(chǎn)品上，試圖通過短線快進(jìn)快出，捕捉凈值突然拉升的“爆金幣”行情。這類被“理財(cái)特種兵”盯上的產(chǎn)品，往往是中低風(fēng)險(xiǎn)的新發(fā)固收理財(cái)產(chǎn)品，在特定條件下產(chǎn)生的收益均攤到較小的初始份額上，會(huì)讓年化收益率短期內(nèi)出現(xiàn)明顯沖高。

盡管“理財(cái)特種兵”熱衷于此，但多位受訪的業(yè)內(nèi)人士提醒，這種將穩(wěn)健型理財(cái)轉(zhuǎn)為短期套利工具的行為，不僅暗藏較高的隱形交易成本，也面臨凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)。隨著理財(cái)公司凈值管理機(jī)制整改與完善，短期套利的空間將持續(xù)收窄。

【資料圖】

“爆金幣”式理財(cái)受捧

“前幾天買了點(diǎn)，沒想到今天就有‘萬12（每一萬元收益12元）’了。”近期，在各大社交平臺(tái)和理財(cái)交流社群中，分享理財(cái)產(chǎn)品“爆金幣”戰(zhàn)績(jī)的類似帖子屢見不鮮。

在投資者的語境中，“爆金幣”借用了電子游戲概念，意指理財(cái)產(chǎn)品在特定時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)凈值的異常跳升，如同游戲通關(guān)后掉來大量的金幣獎(jiǎng)勵(lì)。因此，不少投資者當(dāng)起了“理財(cái)特種兵”，專門瞄準(zhǔn)新發(fā)行、小規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品，追逐短期凈值沖高的行情，快進(jìn)快出、套利離場(chǎng)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，這類被冠以“爆金幣”之稱的理財(cái)產(chǎn)品，普遍具備三個(gè)特征：一是處于新發(fā)行或剛結(jié)束封閉期階段；二是初始募集規(guī)模較小；三是以中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類產(chǎn)品為主，大多投資于債券、存款等低波動(dòng)資產(chǎn)。

針對(duì)上述現(xiàn)象，記者采訪了多家商業(yè)銀行的工作人員。某城商行理財(cái)經(jīng)理在接受采訪時(shí)表示，近期確實(shí)有不少客戶專門來咨詢新發(fā)行的產(chǎn)品，目標(biāo)很明確，即博取短期的凈值沖高，“對(duì)這類投資者來說，新發(fā)的、近一個(gè)月內(nèi)的年化收益好、封閉期短的理財(cái)產(chǎn)品，吸引力就很大”。

有受訪者指出，“特種兵”型的投資者對(duì)各個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的申贖規(guī)則極為熟悉，能夠根據(jù)新產(chǎn)品的發(fā)售、資金到賬時(shí)間、贖回費(fèi)階段變化等條件靈活調(diào)倉，實(shí)現(xiàn)短線收益；也有投資者設(shè)定了“止盈線”，一旦凈值出現(xiàn)明顯上漲，就會(huì)抓緊贖回，以規(guī)避回撤。

緣何頻現(xiàn)“爆金幣”？

主打“穩(wěn)健低波”的理財(cái)產(chǎn)品，為何會(huì)出現(xiàn)“爆金幣”現(xiàn)象？有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，這背后既有債市走強(qiáng)等客觀環(huán)境因素，也存在部分機(jī)構(gòu)沖規(guī)模、造爆款的主觀訴求。

從客觀機(jī)制來看，“爆金幣”主要源于收益均攤的放大效應(yīng)，以及大額贖回的被動(dòng)抬升。產(chǎn)品建倉初期，投資經(jīng)理可能兌現(xiàn)了部分底層資產(chǎn)的浮盈（如債券的資本利得），由于新發(fā)產(chǎn)品的初始總份額較小，這些絕對(duì)收益均攤到每份份額上，單位凈值就會(huì)出現(xiàn)顯著上漲。

此外，部分產(chǎn)品在遭遇機(jī)構(gòu)資金大額贖回時(shí)，按規(guī)定收取的階段性贖回費(fèi)會(huì)部分或全部計(jì)入基金資產(chǎn)產(chǎn)生收益；同時(shí)，總份額銳減也使得剩余份額被動(dòng)享受了更高的收益分配比例。

“這種高收益屬性幾乎不可持續(xù)，因?yàn)殡S著資金被高收益吸引而涌入，產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大后攤薄效應(yīng)會(huì)立即顯現(xiàn)，且經(jīng)過市場(chǎng)條件變化，集中兌現(xiàn)收益的機(jī)會(huì)也將消失，收益率終將回歸同類產(chǎn)品的平均水平。”蘇商銀行特約研究員薛洪言表示。

從主觀動(dòng)機(jī)來看，在理財(cái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之下，部分理財(cái)公司為打造“爆款”產(chǎn)品、吸引更多資金流入，也存在做高新發(fā)產(chǎn)品初始凈值的動(dòng)力。

“有的機(jī)構(gòu)會(huì)通過在產(chǎn)品成立初期集中釋放收益，制造亮眼的短期歷史業(yè)績(jī)，為后續(xù)營銷提供抓手。”一位不愿具名的從業(yè)者表示。

“炒新”暗藏風(fēng)險(xiǎn)

盡管“爆金幣”行情看似誘人，但多位受訪專家和業(yè)內(nèi)人士普遍對(duì)該行為持謹(jǐn)慎態(tài)度，并提示其中暗藏多重風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，短期收益不可持續(xù)，追高易面臨回撤。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼表示，類似“爆金幣”的高收益多為一次性，若在高點(diǎn)買入后續(xù)凈值可能大幅回撤。此外，早期套利者賺的是后入場(chǎng)“接盤俠”的錢，“擊鼓傳花”的性質(zhì)明顯，新增資金也會(huì)攤薄原有收益。

另一方面，頻繁申贖會(huì)顯著增加投資者的交易成本，“超額收益”實(shí)際只少不多。多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)有申購費(fèi)、贖回費(fèi)等交易費(fèi)用，特別是對(duì)于持有期限不滿規(guī)定天數(shù)的投資者，贖回費(fèi)率會(huì)處在較高梯隊(duì)。“理財(cái)產(chǎn)品份額確認(rèn)需要時(shí)間，頻繁申贖會(huì)導(dǎo)致資金在途閑置，實(shí)際收益被摩擦成本大幅侵蝕。”薛洪言強(qiáng)調(diào)。

值得注意的是，在全面凈值化和監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，監(jiān)管部門嚴(yán)禁機(jī)構(gòu)通過操縱業(yè)績(jī)誤導(dǎo)客戶。目前，多數(shù)理財(cái)公司認(rèn)真推動(dòng)全面凈值化轉(zhuǎn)型，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來新發(fā)產(chǎn)品的“爆金幣”現(xiàn)象將進(jìn)一步減少。

“對(duì)普通投資者而言，與其追逐不可持續(xù)的短期博弈，不如回歸長(zhǎng)期主義理財(cái)，依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適產(chǎn)品并耐心持有，追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)。”董希淼說。

薛洪言認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和市場(chǎng)有效性提升，管理人會(huì)更加審慎地控制初始募集規(guī)模以避免凈值異動(dòng)，代銷渠道也會(huì)弱化對(duì)異常收益的宣傳。理財(cái)子公司應(yīng)切實(shí)履行賣方盡責(zé)義務(wù)，引導(dǎo)客戶樹立長(zhǎng)期投資理念，揭示短期博弈的成本與風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者理解凈值化產(chǎn)品的波動(dòng)本質(zhì)，推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“價(jià)值導(dǎo)向”健康發(fā)展。