近些年來(lái)，中遠(yuǎn)海控已經(jīng)不只是一家單純的海運(yùn)公司，它還有鐵路運(yùn)輸，還有物流的布局，通過科技賦能，為客戶提供了操作效率更高、響應(yīng)需求更快、點(diǎn)到點(diǎn)門到門的綜合物流成本更優(yōu)的供應(yīng)鏈增值服務(wù)，有力提升了集裝箱供應(yīng)鏈上下游運(yùn)營(yíng)效率。

近日，中遠(yuǎn)海控(601919)發(fā)布三季度預(yù)報(bào)：今年前三季度，中遠(yuǎn)海控預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為675.88億元，同比增長(zhǎng)約1650.92%。在扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤(rùn)仍高達(dá)約為674.21億元，與上年度同期相比增長(zhǎng)約1781.53%。中遠(yuǎn)海控今年中報(bào)顯示其歸母凈利潤(rùn)370.98億元，同比上升3162.31%;扣非凈利潤(rùn)370.2 億 元 ，同 比 上 升4096.43%。這意味著中遠(yuǎn)海控三季度單季實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)達(dá)到300億，接近上半年的八成。A股70%公司去年全年利潤(rùn)都不敵她家一天的盈利。

而業(yè)績(jī)暴漲的原因在于主營(yíng)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。公司在公告中指出，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇，在需求增長(zhǎng)、疫情反復(fù)、供給有限等多重因素的影響下，全球物流供應(yīng)鏈持續(xù)受到港口擁堵、集裝箱短缺、內(nèi)陸運(yùn)輸遲滯等復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)和沖擊，集裝箱運(yùn)輸供求關(guān)系持續(xù)緊張;公司克服全球疫情等多重因素疊加影響，積極融入國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)建設(shè)，充分發(fā)揮集裝箱物流供應(yīng)鏈的支撐作用，通過增運(yùn)力、保供箱、提服務(wù)等措施全力保障全球運(yùn)輸服務(wù)。

可是，中遠(yuǎn)海控股價(jià)在三季度預(yù)報(bào)出來(lái)前后連續(xù)下挫，跌幅超過30%。一時(shí)間，市場(chǎng)各種似是而非的觀點(diǎn)便多了起來(lái)。主要有三點(diǎn)：一是：集運(yùn)板塊是“疫情受益標(biāo)的”，隨著疫情緩解，受益標(biāo)的自然會(huì)被市場(chǎng)拋棄;二是：電力供應(yīng)緊張后，“雙控雙限”措施將降低后續(xù)集運(yùn)貨量，外貿(mào)沒貨了，集裝箱生意自然下滑;三是，貨代價(jià)格下滑，說明海運(yùn)企業(yè)“坐地起價(jià)”的好日子到頭了，凡此種種議論，不一贅述。總之，中遠(yuǎn)海控的業(yè)績(jī)不可持續(xù)，“周期之王”的美名現(xiàn)在更像是一個(gè)吹大的泡沫，淪為了笑話。有投資者哭喪著臉說：從股價(jià)表現(xiàn)看，中遠(yuǎn)海控三季度不像是賺了300億元利潤(rùn)的，倒像是虧損了300億。

因?yàn)閿?shù)月前在中遠(yuǎn)海控半年報(bào)披露時(shí)分析過該股，所以不少朋友就跑來(lái)詢問：中遠(yuǎn)海控怎么了?后市怎么看?筆者的回答是：上市公司基本面有時(shí)候和股價(jià)沒有必然聯(lián)系。就短線而言，股價(jià)更多跟情緒、籌碼、博弈、資金面有關(guān)，預(yù)測(cè)短線走勢(shì)不是我們分析上市公司的本意，只是根據(jù)公開資料梳理下基本面邏輯。

花旗、摩根大通、中信證券、中金、中信建投、華創(chuàng)證券等國(guó)內(nèi)外研發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)該股前景都非常看好，多有強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)，幾乎都給出了比現(xiàn)在價(jià)格高出一倍的上漲空間。其中，中信建投的研究報(bào)告針對(duì)投資者的前述三點(diǎn)疑問一一作了相當(dāng)專業(yè)的回答，其基本觀點(diǎn)如下：一是疫情只是導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率下降的原因之一，即便疫情結(jié)束供應(yīng)鏈勞動(dòng)力短缺問題仍難以解決。2021 年以來(lái)，集運(yùn)貨物遠(yuǎn)超出碼頭承載能力，大量貨物積壓降低了碼頭操作效率;同時(shí)，卡車司機(jī)等勞動(dòng)力短缺，內(nèi)陸供應(yīng)鏈效率同樣低下，供應(yīng)鏈矛盾短期難以緩解;二是集運(yùn)運(yùn)輸商品多為低能耗的輕工業(yè)品，相關(guān)企業(yè)未來(lái)面臨的“能耗雙控”壓力較小，產(chǎn)能影響十分有限;而電力供應(yīng)短缺問題相關(guān)部門已經(jīng)著力解決，后續(xù)對(duì)生產(chǎn)型企業(yè)的影響也將逐步減弱。短期內(nèi)限電限產(chǎn)或削弱出貨高峰，有利于緩解港口擁堵和班期延誤問題、抑制船舶租金非理性上漲。中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)零售庫(kù)銷比仍處于歷史低位，海外需求依舊旺盛，中國(guó)制造的地位無(wú)可替代，部分生產(chǎn)訂單或階段性延后;三是從船公司實(shí)際報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，主流船公司的集裝箱海運(yùn)價(jià)格并沒有出現(xiàn)大幅下跌跡象，整體價(jià)格維持高位穩(wěn)步運(yùn)行，美線運(yùn)價(jià)維持在7000美金/大柜。船公司和貨代價(jià)格差距約有一倍，船公司報(bào)價(jià)并未反映市場(chǎng)真實(shí)供需情況，美線市場(chǎng)一、二級(jí)價(jià)格體系將重新得到平衡。

筆者認(rèn)為，對(duì)于行業(yè)和具體的上市標(biāo)的，每個(gè)人每個(gè)機(jī)構(gòu)都有自己的估值方式，但國(guó)內(nèi)外這么多重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中遠(yuǎn)海控同時(shí)看走眼，這種可能性并不大。需要補(bǔ)充的是：今年第三季度，我國(guó)至美西的海運(yùn)運(yùn)價(jià)一度超過每個(gè)40英尺集裝箱兩萬(wàn)美元，這給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)不小的壓力。9月底開始，中美海運(yùn)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回落。最新的全球—波羅的海貨柜運(yùn)價(jià)指數(shù)(FBX)顯示，亞洲—美西運(yùn)價(jià)指數(shù)已經(jīng)從9月中上旬超過20000美元/FEU的價(jià)格下降到17377美元/FEU。運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回調(diào)后，商家們紛紛抓緊時(shí)間出貨。有義烏國(guó)際商貿(mào)城經(jīng)營(yíng)戶表示，運(yùn)費(fèi)最高時(shí)只有30%的大客戶在持續(xù)下訂單，現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)降下來(lái)了，訂單量逐步上升，從最低谷的到現(xiàn)在有50%上漲。這說明，所謂的貨代降價(jià)，對(duì)海運(yùn)公司來(lái)說是一件好事，因?yàn)檫\(yùn)價(jià)的部分虛高利潤(rùn)不會(huì)流到海運(yùn)公司腰包里，但卻可以打壓需求，而現(xiàn)在貨代環(huán)節(jié)價(jià)格松動(dòng)，外貿(mào)企業(yè)反而會(huì)抓緊時(shí)間往國(guó)外派貨，難怪直到今天，中遠(yuǎn)海控還在強(qiáng)調(diào)“目前公司主干航線運(yùn)價(jià)穩(wěn)定，東西干線出口市場(chǎng)保持滿載狀態(tài)”。

另外，有些人固執(zhí)地把中遠(yuǎn)海控看成“周期之王”也是有失偏頗的。在A股中，大概除了銀行不具有周期特征外，其它什么企業(yè)沒有周期屬性?無(wú)非是強(qiáng)一點(diǎn)弱一點(diǎn)而已。而這也是中遠(yuǎn)海控一直在努力擺脫的“形象”。近些年來(lái)，中遠(yuǎn)海控已經(jīng)不只是一家單純的海運(yùn)公司，它還有鐵路運(yùn)輸，還有物流的布局，通過科技賦能，為客戶提供了操作效率更高、響應(yīng)需求更快、點(diǎn)到點(diǎn)門到門的綜合物流成本更優(yōu)的供應(yīng)鏈增值服務(wù)，有力提升了集裝箱供應(yīng)鏈上下游運(yùn)營(yíng)效率。

所以我們可以說中遠(yuǎn)海控正在去“周期化”。隨著世界三大航運(yùn)聯(lián)盟的成立，中遠(yuǎn)海控以自身的實(shí)力取得了較大話語(yǔ)權(quán)，國(guó)際運(yùn)價(jià)想要重新回到前兩年的水平很難。換句話說，國(guó)際運(yùn)價(jià)將長(zhǎng)時(shí)間在一個(gè)較高的位置運(yùn)行。據(jù)海關(guān)總署新聞發(fā)言人李魁文本周三表示：“前三季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模逐季提升，分季度進(jìn)出口分別達(dá)到了8.51萬(wàn)億、9.59萬(wàn)億和10.23萬(wàn)億元。我國(guó)外貿(mào)表現(xiàn)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先，也體現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)份額有所提升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)測(cè)算，今年上半年，我國(guó)進(jìn)出口、出口和進(jìn)口的國(guó)際市場(chǎng)份額分別約為13.2%、14.5%、12%，同比分別提升了0.8、0.9和0.8個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)繼續(xù)保持貨物貿(mào)易第一大國(guó)地位。”，“考慮到2020年外貿(mào)高基數(shù)的影響，今年四季度進(jìn)出口增速可能有所回落，但我國(guó)外貿(mào)總體向好趨勢(shì)不會(huì)改變，全年仍然有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)”。由此可見，中遠(yuǎn)海控年內(nèi)貨量充足，訂單和運(yùn)費(fèi)難以下降。

如果未來(lái)中遠(yuǎn)海控是一家凈現(xiàn)金的公司，行業(yè)周期底部能夠保持100億或者200億元之上的利潤(rùn)(這點(diǎn)利潤(rùn)明年乃至后面幾年完全有可能實(shí)現(xiàn))，那它不就是一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)嗎?想想那些什么利潤(rùn)都還沒有看見的所謂題材股、概念股都能把股價(jià)炒到天上，中遠(yuǎn)海控今后“隨便做做”，都能賺個(gè)一二百億或者三四百億，這樣的驕人業(yè)績(jī)難道不香嗎?A股中還能挑出幾家?(韓忠益)