11月市場(chǎng)的主要選股邏輯為新能源、成長板塊和估值修復(fù)。11月市場(chǎng)主要的選股邏輯仍然以估值修復(fù)為主，反彈的行業(yè)擴(kuò)散到更多的互聯(lián)網(wǎng)板塊(比如計(jì)算機(jī))。新能源和半導(dǎo)體熱度有所回升，成長板塊占優(yōu)。市場(chǎng)其他的關(guān)注點(diǎn)還包括穩(wěn)增長和商品漲價(jià)壓力緩解。全面降準(zhǔn)落地、中央政治局會(huì)議明確穩(wěn)增長加碼，以及即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都有望點(diǎn)燃穩(wěn)增長行情。

軍工基本面相對(duì)獨(dú)立，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小。在經(jīng)濟(jì)整體下行，地產(chǎn)景氣度受壓制、消費(fèi)基本面偏弱的背景下，市場(chǎng)對(duì)軍工成長確定性形成了較高的共識(shí)。從資金面看，軍工行業(yè)有望受到機(jī)構(gòu)資金青睞。從基本面看，軍工在基于明年景氣度配置的選股邏輯下也有表現(xiàn)。從估值看，軍工目前估值仍在合理區(qū)間，部分高景氣板塊估值有較強(qiáng)吸引力。

從通信的領(lǐng)漲原因來看，超跌反彈的邏輯是最合適的，基本面景氣度沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)式改善。今年TMT板塊整體表現(xiàn)較弱，調(diào)整的時(shí)間和幅度均較大，存在技術(shù)性估值修復(fù)的動(dòng)力。從當(dāng)前的估值水平來看，率先反彈的通信、傳媒PE(TTM)估值處于2010年以來28.4%和11.3%的水平，近1個(gè)月開始表現(xiàn)的計(jì)算機(jī)PE(TTM)估值處于2010 年以來59.5%的水平，說明估值修復(fù)開始向更多前期表現(xiàn)較弱、但調(diào)整時(shí)間稍短或者估值水平稍高的板塊擴(kuò)散。

行業(yè)配置建議：(1)金融：降準(zhǔn)等穩(wěn)增長政策落地有望催化行情，未來半年大概率有絕對(duì)收益。金融股的短期表現(xiàn)需要經(jīng)濟(jì)、政策、市場(chǎng)任一發(fā)生較大變化作為催化劑。近期穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地并有加碼預(yù)期，對(duì)金融股是有利的，有望催化行情。未來半年大概率有絕對(duì)收益。

(2)消費(fèi)：仍在季度級(jí)別技術(shù)性反彈中，戰(zhàn)略上看明年可能會(huì)有基本面改善帶來的機(jī)會(huì)。目前仍處在交易擁擠緩解帶來的季度級(jí)別的技術(shù)性反彈中。今年消費(fèi)基本面景氣拐點(diǎn)的影響已經(jīng)的消化比較充分。但目前沒有找到基本面改善的大邏輯，短期很難進(jìn)入一個(gè)單邊上行的階段。不過從戰(zhàn)略上看，明年可能會(huì)有基本面改善帶來的機(jī)會(huì)。

(3)成長：強(qiáng)勢(shì)板塊仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，關(guān)注受產(chǎn)能增加影響小的中下游行業(yè)。強(qiáng)勢(shì)板塊年底仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，前期表現(xiàn)弱，估值較低的成長板塊也有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。可以更加關(guān)注受產(chǎn)能擴(kuò)張影響小的中下游行業(yè)，如傳媒、計(jì)算機(jī)等，以及供需格局預(yù)期最好的軍工。

(4)周期：短期會(huì)有小幅反彈，年度級(jí)別行情已到末段。商品價(jià)格和經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)后，恐慌后跨年前后會(huì)有一波反彈。但未來全年投資者都會(huì)存在政策對(duì)產(chǎn)能的干擾、宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響周期股盈利兌現(xiàn)的擔(dān)憂，未來1年可能出現(xiàn)商品超級(jí)周期中的休整(類似2004-2005)。(樊繼拓)