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(資料圖片)

4月13日晚間，三利譜披露了一份令市場高度關注的定增預案——擬向特定對象發行不超過2566．萬股，募資不超過5.5億元，全部由公司控股股東、實際控制人張建軍控制的深圳市三利灃光電技術有限公司以21.43元/股的價格全額認購，用于補充公司流動資金及償還銀行貸款。

4月14日，三利譜股價高開低走，最終收跌2.94%，報29.70元/股，總市值約51.64億元。在21.43元的定增價格與當前市價之間，認購方擁有約38%的賬面浮盈空間。而這一切，恰發生在公司2025年歸母凈利潤大降30.85%的背景下。

更值得的是，就在不到兩年前的2024年，公司向實控人張建軍定增4.95億元的方案曾被股東大會否決。此番改由張建軍新設的關聯企業三利灃作為認購對象，方案卷土重來。

在凈利大跌的基本面下，實控人關聯方以大幅折扣全額包攬定增，股價若維持現有水平，認購方立即坐享數億元賬面浮盈。

三利譜2025年實現營收36.88億元，同比增長42.41%；歸母凈利潤4708.69萬元，同比下滑30.85%。三利譜2025年營收36.88億元，已超過深紡織A的32.41億元。但歸母凈利潤4708.69萬元，僅為深紡織A的69%，ROE 1.99%也低于深紡織A的2.31%。營收規模領先但利潤質量落后，反映出公司的成本控制能力和產品溢價能力。

三利譜將2025年凈利暴跌的主要原因歸于“合肥三利譜二期TFT-LCD用偏光片生產線新投產”，稱該產線良率和產能利用率尚處爬坡階段，2025年全年帶來虧損4975.56萬元。一個投資數億的新產線投產一年還在虧錢，而同一時期公司卻在繼續推進向實控人定增。

前次募資延期兩年，新產線仍未盈利也是一大疑點。三利譜2020年定增募資8.74億元，用于建設超寬幅偏光片項目。2021年項目被變更，2024年兩次延期，直到2025年一季度才最終投產。從最初的2022年12月計劃完工，到實際投產已延期兩年有余。更尷尬的是，產線投產后非但未能貢獻利潤，2025年反而帶來近5000萬元的虧損。

本次認購對象三利灃，系公司實控人控制的企業。問題是，三利灃如何拿出5.5億元現金？結合實控人張建軍持有上市公司股權質押比例約42%的現狀，以及2025年關鍵管理人員報酬總額僅592.92萬元、張建軍本人年薪不到100萬元的數據，其資金實力存在一定疑問。

截至報告簽署之日，信息披露義務人未持有上市公司股份，一致行動人張建軍持有公司3，289.81萬股股份，占上市公司總股本的18.92%，已質押1381.4萬股，質押比例為41.99%。

從2020年定增8.74億元到2026年擬再募5.5億元，從2024年定增方案被股東大會否決到2026年改頭換面卷土重來，三利譜向實控人關聯方的募資步伐始終沒有停止。營收增長42%而凈利潤卻下降30%——這家偏光片“國產替代”龍頭，正面臨著盈利能力、外部輸血的雙重拷問。

本文創作借助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。